Дисконтирование денежных потоков: что это такое

Как рассчитать дисконтированный денежный поток

В основу метода дисконтирования положен экономический закон, отражающий суть метода и описывающий убывающую стоимость денег. Согласно этому закону, с течением времени деньги постепенно обесцениваются (теряют свою стоимость) по сравнению с их текущей стоимостью. Со стоимостью денег могут происходить и другие изменения.

Чтобы в вычислениях (например, при расчётах потенциальной экономической эффективности инвестирования) учесть процесс такого изменения, нужно принять за точку отсчёта текущий момент оценки, а затем размер будущих денежных потоков (приток и отток средств) привести к настоящему моменту, определив величину изменения стоимости денег.

Дисконтирование денежных потоков (Discounted Cash Flow) как раз и представляет собой вычисление, которое позволяет это осуществить с помощью коэффициента дисконтирования. Как рассчитать дисконтированный денежный поток будет показано в статье.

Обратите внимание

Английское словосочетание Discounted Cash Flow, означающее дисконтирование денежных потоков, обычно представлено в формулах в виде аббревиатуры DCF или, в русском варианте, – ДДП.

Инвестор, принимающий решение о наиболее выгодных вложениях, использует этот результат в целом ряде других методов, представляющих доходный подход, для более точного прогнозирования будущей ситуации и выбора экономической и финансовой стратегий. Среди них:

  • NPV – метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Формула его расчёта, похожая на формулу DCF, отличается тем, что в NPV включены ещё и первоначальные инвестиционные затраты.
  • IRR – внутренняя норма прибыли.
  • NUS – эквивалент ежегодной ренты.
  • PI – индекс прибыльности.
  • NFV – чистая будущая стоимость.
  • NRR – чистая норма доходности.
  • DPP – дисконтированный срок окупаемости.

Так, например, введение параметра DCF в формулы расчётов срока окупаемости (DPP) делают результаты вычислений практически более достоверными, поскольку именно изменение стоимости денег во времени позволяет оценить общие перспективы проекта в движении. Благодаря учёту фактора движения в оценке эффективности инвестиционных проектов такие методы ещё принято называть динамическими.

Методы дисконтирования включены как составляющие в доходный подход, и в этом качестве помогают вычислить общую цену бизнеса и его потенциал.

Даже при нестабильности финансовых потоков метод дисконтированных денежных потоков оправданно применим, поскольку демонстрирует высокую точность.

Для повышения точности расчёт проводят с учётом специфических характеристик и способов поступления денежных средств.

Однако метод дисконтирования денежных потоков (Discounted Cash Flow Method) имеет и недостатки. Среди основных, чаще всего, называют два:

  • Изменение экономической, политической, социальной среды влияет на ставку дисконтирования, но спрогнозировать изменения этой ставки на сколько-нибудь продолжительный период всегда довольно сложно.
  • Так же сложно спрогнозировать изменение размеров будущих денежных потоков с учетом всех внешних и внутренних обстоятельств.

Тем не менее, метод активно применяется, если есть вероятность того, что прибыльность будущих финансовых потоков начнёт отличаться от прибыльности в настоящий момент, если потоки зависят от сезонности, если строительный проект находится на стадии реализации, и в ряде других случаев. Для того чтобы привести к текущему моменту чистый денежный поток (ЧДП) используют коэффициент дисконтирования.

Формула дисконтированного денежного потока

Коэффициент необходим для приведения потенциальной доходности к текущей стоимости. Для этого значение коэффициента перемножается на значение потоков. Сам же коэффициент рассчитывается по следующей формуле, где литерой «r» обозначена ставка дисконта (её ещё называют «норма дохода»), а литерой «i» в значении степени – временной период.

Далее можно рассчитать непосредственно DCF – дисконтированный денежный поток по формуле:

где, помимо предыдущих обозначений, «CF» – означает денежные потоки во временные периоды «i», а «n» – число периодов, в которых поступают финансовые потоки.

Под денежными потоками – Cash Flow (CF) в оценочной практике понимают:

  • облагаемую налогом прибыль,
  • чистый операционный доход,
  • чистый поток «нала» (исключая затраты на реконструкцию объекта, на эксплуатацию и земельный налог).

Алгоритм расчёта предполагает прохождение нескольких этапов, включающих анализ дисконтированного денежного потока.

  1. Определение периода для прогнозирования. Как правило, прогнозируется предсказуемый отрезок времени со стабильными темпами роста экономики. В государствах с хорошо развитой рыночной экономикой он составляет 5-10 лет. В отечественной практике традиционно рассматривается период в 3-5 лет.
  2. Прогнозирование входящих и выходящих денежных платежей. Это делается с помощью ретроспективного анализа на основе финансовой отчётности (если есть), изучения состояния отрасли, рыночных характеристик и т.д.
  3. Расчёт ставки дисконтирования.
  4. Расчёт денежного потока по каждому периоду времени.
  5. Приведение полученных потоков к первоначальному периоду путём умножения их на показатель коэффициента дисконтирования.
  6. Определение суммарного значения – этап, на котором высчитывается суммарный накопленный дисконтированный денежный поток.

Ключевым параметром в формуле становится величина ставки. Она определяет норму прибыли, которую следует ожидать инвестору, вкладывающему деньги в проект. Величина ставки зависит от целого ряда факторов:

  • средневзвешенной стоимости капитала,
  • инфляционной составляющей,
  • дополнительной нормы прибыли за риск,
  • доходности по безрисковым активам,
  • процентов по банковским вкладам,
  • ставки рефинансирования и др.

Для её оценки в инвестиционном анализе существует несколько методов. Наиболее популярные методы расчета ставки дисконтирования приведены ниже.

Ставка дисконтирования

Методы определения ставки дисконтирования отличаются различными подходами, каждый из которых характеризуется специфическими достоинствами и недостатками.

  • CAPM-модель оценки капитальных активов, введённая в 70-х годах У. Шарпом для определения доходности акций. Сильной стороной модели считается учёт связи рыночного риска и доходности акции. В первоначальной модели этот фактор был единственным учётным. Во внимание не принимались трансакционные затраты, непрозрачность фондового рынка, налоги и другие факторы. Позднее, для увеличения точности, Ю.Фама и К. Френч применили дополнительные параметры.
  • Модель Гордона. Её другое название – модель дивидендов постоянного роста. «Минус» метода в том, что он применим лишь в том случае, если компания имеет обыкновенные акции с постоянными дивидендными выплатами, а «плюс» в относительной простоте расчёта.
  • Модель WACC – средневзвешенной стоимости капитала. Один из самых популярных методов для демонстрации нормы дохода, которую нужно выплатить за инвестиционную часть капитала. Экономический смысл метода – в вычислении минимально допустимой величины рентабельности (уровня прибыльности). Этот результат можно применить к оценке вложений в уже существующий проект.
  • Метод оценки рисковых премий. В методе используются дополнительные критерии риска, не предусмотренные другими моделями. Однако эта оценка субъективна, что относится к недостаткам метода.
  • Метод экспертной оценки. Среди достоинств – возможность учитывать нестандартные факторы риска и тонкая индивидуальная настройка анализа. В числе недостатков – субъективное восприятие ситуации. Эксперт оценивает мезо- макро и микрофакторы, которые, по его мнению, повлияют на нормы прибыли. Для каждого проекта будет свой специфический набор значимых рисков.

Есть целый ряд других простых и сложных методов, но в следующем ниже примере ставка дисконтирования будет рассчитываться для наглядности и прозрачности основной формулы как сумма «безрисковой ставки» и «премии за риск».

Первая составляющая уравнения – безрисковая ставка – в примере расчёта равна 15% – ключевой ставке Центрального банка РФ. Это часть доходности по безрисковому активу.

Вторая составляющая – премия за риск – устанавливается экспертным путём в размере 8% на основе условной оценки производственных, инновационных, социальных, технологических и других рисков. Это – норма прибыли на существующие риски. В сумме ставку дисконтирования будем считать равной 23%.

Пример расчёта

Наш пример расчета будет соответствовать отечественной традиции выбора периода прогнозирования в диапазоне от 3-5 лет. Возьмём средний показатель в 4 года для условного проекта со ставкой дисконтирования 23%.

  1. Выпишем для каждого года прогнозируемую сумму дохода в рублях (CI) и сумму денежного расхода (CO). Здесь мы выбираем для анализа годовой интервал и будем высчитывать дисконтирование денежных потоков сначала за каждый отдельный год, а затем – приведенный поток в сумме за все 4 года. Прогнозируемый расход будет стабильным, а доход – меняться по годам.
    • Первый год: + 95 тыс. и -30 тыс.
    • Второй год: + 47 тыс. и -30 тыс.
    • Третий год: + 54 тыс. и -30 тыс.
    • Четвёртый год: + 41 тыс. и -30 тыс.
  2. Высчитываем для каждого года разницу между доходом и расходом. Получится, что суммы таких разниц для 1-4 периодов составят 65, 17, 24 и 11 тысяч рублей соответственно.
  3. Приводим финансовые потоки к первоначальному периоду. Используем для вычисления коэффициенты 1/(1+0,23)i , которые дисконтируют каждый поток. Здесь на месте делимого будет разница между доходами и расходами для каждого года, которую мы посчитали на предыдущем этапе. На месте делителя – коэффициент, а котором значение 0,23 – это ставка дисконтирования в 23%, а «i» в степени соответствует числу года, для которого мы производим подсчёт.
    • 65000/(1+0,23) = 52845
    • 17000/(1+0,23)2 = 11237
    • 24000/(1+0,23)3 = 12897
    • 11000/(1+0,23)4 = 4806(*Результаты записаны в рублях с округлением до целых чисел).
  4. Полученные суммы мы складываем между собой, что даёт DCF = 81785 рублей.

Поскольку показатель в итоге имеет положительное значение, можно говорить о дальнейшем анализе перспектив проекта. Инвестиционный анализ требует использовать метод дисконтированных денежных потоков и сопоставление итоговых значений по нескольким альтернативным проектам, чтобы можно было ранжировать их по привлекательности.

Отзывы, комментарии и обсуждения

Источник: https://finswin.com/projects/ekonomika/diskontirovanie-denezhnyh-potokov.html

Дисконтирование денежных потоков: просто как дважды два

Дисконтирование денежных потоков – это специфический метод, который позволяет быстро оценить стоимость компании, не прибегая к излишне громоздкому или заумному вычислительному аппарату.

Экономическая теория, по сути, отождествляет размер стоимости предприятия (компании) с суммой дисконтированных денежных потоков.

И хотя для многих сам термин «дисконтирование» звучит пугающе, мы последовательно и неотвратимо докажем обратное, разобрав, как работает метод, на конкретном примере.

Важно

Знание метода дисконтирования денежных потоков, безусловно, укрепит уверенность инвестора в своих силах при отборе в качестве объекта инвестирования той или иной компании.

Наша задача не только рассказать и показать, что говорится, «на пальцах», что собой представляет метод дисконтирования денежных потоков, но и обратить внимание читателя на достоинства и недостатки этого метода.

Дисконтирование денежных потоков: вместо введения

Прежде чем приступить к изложению теории дисконтирования денежных потоков, освежим в памяти некоторые базовые понятия, покоящиеся в основе этой теории. Пойдем, как говорится, «от обратного».

Так, ставкой дисконтирования является показатель ожидаемой от инвестиций доходности (более подробно об этом понятии можно почитать здесь).

Под дисконтированием мы будем понимать процесс сопоставления денежных потоков, поступающих в компанию в разные периоды.

И, наконец, понятие «денежный поток», если верить некоторым обветшалым учебникам, суть непристроенные денежные средства, оставшиеся у компании после того, как были профинансированы все текущие (операционные) расходы, включая траты на инвестиции.

Без знания обозначенных понятий дальше двигаться будет сложновато.

СУТЬ же метода дисконтирования предельно проста.

Необходимо, во-первых, спрогнозировать денежные потоки фирмы (компании) на некоторый относительно непродолжительный период (5-10 лет), обычно именуемый прогнозным периодом.

Затем, во-вторых, составить прогноз для денежных потоков на следующий за прогнозным промежуток времени, длящийся неопределенно долго (послепрогнозный период).

Читайте также:  Зао и оао: в чем разница

В-третьих, нам потребуется рассчитать ставку дисконтирования, при поддержке которой, на заключительном этапе, все будущие денежные «ручейки» мы приведем к настоящему времени, а затем, уже в-четвертых, просуммируем получившиеся значения и, как результат, получим искомую стоимость компании.

Дабы теория не дышала тяжело нам в затылок, разберем конкретный пример расчета стоимости гипотетической компании посредством метода дисконтирования денежных потоков.

Этап 1. Группировка исходных данных

Итак, пусть финансово-экономические показатели некоторой компании «А» характеризуются в ПРОГНОЗНОМ периоде, исчисляемом семью годами, следующими исходными данными (тыс. долл.):

Чистая прибыль 100 105 111 118 138 155 161
Амортизация 10 11 11 12 14 16 16
Оборотный капитал -20 -22 -30 -25 -35 -40 5
Инвестиции -20 -21 -21 -24 -28 -31 -50
Кредит.задолженность -29 -18 -7 4 6 3 1
Денежный поток 41 55 63 85 95 103 133

Знаки «минус» в отдельных строках требуют некоторого разъяснения.

Так, в графе «Инвестиции» содержатся численные данные, отражающие, помимо прочего, капитальные затраты, связанные с поддержанием или развитием бизнеса.

Они должны быть приведены со знаком «минус».

Значения в графе «Оборотный капитал» имеют как знак «минус» (это значит, что оборотный капитал УВЕЛИЧИЛСЯ, например, вследствие изменения цен на материалы или сырье), так и знак «плюс» (это значит, что оборотный капитал УМЕНЬШИЛСЯ в соответствующем размере).

Этап 2. Точный расчет ставки дисконтирования

О методах расчета ставки дисконтирования я уже писал очень объемную статью. Смысла повторяться нет никакого. Посему отсылаю к первоисточнику.

Для наших же расчетов вполне достаточно принять за основу некоторый размер ставки дисконтирования, допустим, 10 процентов. Двигаемся дальше…

Этап 3. Послепрогнозный период: расчеты, расчеты…

В первую очередь, рассчитаем рост денежного потока.

Для примера нам вполне будет достаточно взять значение темпа роста денежного потока (так называемая ставка «G») в послепрогнозном периоде 1%.

Затем следует рассчитать денежный поток за 1-ый год в послепрогнозный период. Для этого, используя значения из нашей таблицы, необходимо вычислить значение формулы

Cn+1 = Cn * (1 + G), где

Cn – значение денежного потока за заключительный год основного периода;

G – как отмечалось выше, скорость роста денежного потока по завершении прогнозного периода.

https://www.youtube.com/watch?v=p84mZtHfNMg

Полученное значение мы продисконтируем к последнему году прогнозного периода по формуле:

Cp= Cn+1 / (r — G), где

r – уже известный нам параметр, обозначающий размер ставки дисконтирования.

Теперь мы готовы к первым расчетам. Просто подставим в вышеприведенные формулы известные нам значения:

Cp= 133 * 1,01 / (0,10 – 0,01) = 1493.

Этап 4. Дисконтирование денежных потоков

Заключительный этап расчета стоимости компании.

Просто продисконтируем (то есть разделим на соответствующую ставку дисконтирования) все имеющиеся в нашем распоряжении значения денежного потока для каждого года прогнозируемого периода и – отдельно – послепрогнозного периода:

Денежный поток 41 55 63 85 95 103 133 1493
Ставка дисконтирования 1,1 1,101 1,102 1,103 1,104 1,105 1,106 1,106
Дисконт.денежный поток 37 50 57 77 86 93 120 1350

И, наконец, в нашем гипотетическом примере сумма всех значений дисконтированного денежного потока составит 1870 тыс. долл.

Это и есть значение стоимости компании «А».

Преимущества дисконтирования денежных потоков

Главное преимущество метода – простота, логичность и понятность.

Лежащая в основе метода гипотеза о якобы существующей связи между стоимостью компании и, так скажем, ее способностью формировать регулярные денежные поступления, заслуживает внимания и имеет строгое математическое подтверждение.

Вне всяких сомнений, в ряде случаев предлагаемый метод может быть рекомендован к применению, особенно когда необходимо получить беглые оценки стоимости тех или иных компаний.

Недостатки дисконтирования денежных потоков

Увы, не все так просто под луной.

Метод дисконтирования денежных потоков, используемый для получения численных значений стоимости компании, обладает и рядом недостатков, способных в некотором смысле подпортить ему репутацию.

И сводятся эти недостатки к следующим:

[1] чрезмерно высокий удельный вес значения дисконтированого денежного потока, относящегося к послепрогнозному периоду (обычно, три четверти и более);

[2] практическая невозможность предсказания экономических и прочих показателей на мало-мальски длительные периоды (от года и более), тогда как метод «пытается» манипулировать данными, характеризующими, по сути, бесконечный послепрогнозный период;

[3] сильная зависимость результатов расчета от первоначальных значений размеров как денежных потоков, так и соответствующих им ставок дисконтирования; даже незначительное изменений этих значений на 1-2 пункта способно изменить итоговую прогнозную оценку стоимости компании на 10-20 %;

[4] в процессе расчетов предполагается, что акционеры обладают возможностью распоряжаться денежными потоками полностью, тогда как в действительности такое случается крайне редко.

Все перечисленные недостатки, естественно, могут сослужить недобрую службу, особенно если «за дело» возьмутся недобросовестные управляющие капиталом или псевдоаналитики, поскольку позволяют исказить действительное положение дел в компании…

Дисконтирование денежных потоков: заключение

Оценив преимущества и недостатки метода дисконтирования денежных потоков вы вправе самостоятельно определять, насколько уместен этот метод для получения оценок стоимости тех или иных компаний.

Не стоит забывать, что это НЕ ЕДИНСТВЕННЫЙ метод оценки инвестиционной привлекательности компаний.

И так же, как и другие методы, его не стоит сбрасывать со счетов только лишь потому, что его могут использовать мошенники и нечистые на руку аналитики.

Совет

Просто обращайте больше внимания, насколько разумны и обоснованы те или иные значения ставки дисконтирования, используемые в расчетах, каково соотношение данных денежных потоков, относящихся к различным анализируемым периодам и т.п.

Все вкупе позволит извлечь из предлагаемого метода оценки стоимости инвестиционных проектов максимум.

Удачных инвестиций!

Источник: https://sprintinvest.ru/diskontirovanie-denezhnyx-potokov

Расчет дисконтированного денежного потока

  • Что такое дисконтированный денежный поток.
  • Какие преимущества у дисконтированного денежного потока.
  • Из каких этапов состоит процесс дисконтирования.
  • Какие методы дисконтирования денежного потока бывают.
  • Как рассчитать показатель дисконтированного денежного потока.

У бизнесменов и инвесторов возникает необходимость рассчитать стоимость компании здесь и сейчас. Это делается, чтобы оценить перспективность покупки или продажи бизнеса или объекта инвестиций. Для этого экономисты пользуются специальным способом – методом дисконтирования денежных потоков.

Более подробно об этом читайте в нашей статье.

Что такое дисконтирование денежных потоков

Дисконтирование – это экономическое действие, которое обратно начислению процентов. При дисконтировании будущие денежные поступления в компанию рассчитываются таким образом, что отражают свою ценность в настоящем времени.

Главным условием является то, что стоимость денег может изменяться со временем. То есть, дисконтированный денежный поток — это сумма денег в будущем, но ценность её определена для настоящего момента.

В основе подхода лежит правило, согласно которому стоимость актива включает не только реальную стоимость, но и потенциально ожидаемые денежные потоки, соответствующие этому активу.

Используя дисконт денежных потоков, вы оцениваете бизнес в долгосрочной перспективе на 5, а иногда на 10 лет. В существующих условиях сделать точный долгосрочный прогноз не получиться, но даже если вы оцените бизнес на 2-3 года, это будет большим преимуществом. В этом прогнозе отражается динамика финансовых и инвестиционных денежных потоков.

Понятие дисконтирования денежных потоков определяет Министерство финансов.

В утвержденном 21 июня 1999 года документе прописаны все методические рекомендации, которые помогут оценить эффективность инвестиционных действий.

Дисконтирование определяется как приведение финансовых показателей, которые относятся к разным временным промежуткам будущего, к тому, насколько они несут ценность в данный момент.

В основе данного Методического регламента лежит идея, что одна и та же сумма денег имеет разную ценность в разные временные отрезки. То есть, тысяча рублей сегодня будет ценнее, чем тысяча рублей через месяц. При грамотном распоряжении деньгами через месяц эта тысяча рублей принесет хороший доход.

Дисконтирование денежного потока имеет смысл применять, когда:

  • Есть веские аргументы, что потоки денег в перспективе будут сильно отличаться от текущих.
  • Есть много данных, которые помогают рассчитать и аргументировать прибыль от вложений, например, в сфере недвижимости.
  • В качестве объекта оценки выступает что-то большое и многофункциональное, например, торгово-развлекательный центр. Либо же он находится на этапе введения в эксплуатацию.
  • Денежные потоки прибыли или затрат сильно разнятся и зависят от сезона.

Преимущества дисконтирования денежных потоков

Если сравнивать с другими методами, то дисконтирование денежных потоков позволяет произвести глубокое и детальное исследование. Можно оценить бизнес, который не имеет стабильности в движении финансовых потоков. Это объясняется тем, что для применения метода используют специальные коэффициенты и учитываются особые каналы поступления средств.

Нестабильность многих коммерческих объектов и активов ведет к тому, что к их покупке или аренде подходят очень взвешенно. Финансовые потоки могут как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения сильно меняться. Поэтому дисконтирование денежных потоков позволяет провести максимально приближенный к реальному расчет денежного потока.

Инвестор или заинтересованное лицо обязательно рассматривает актив на предмет того, сколько прибыли он получит в будущем. Определяющим фактором является соотношение между тем, сколько он заплатит за актив сейчас, и сколько он принесет ему прибыли за определенный временной промежуток либо за сколько его можно будет реализовать в будущем.

Дисконтирование денежного потока имеет ряд преимуществ:

  • Учитывает динамику рынка.
  • Работает в условиях неравномерной структуры денежных потоков.
  • Применяется практически во всех случаях.

Есть и слабые места, например эмоциональный фактор, из-за которого личная заинтересованность оценщика и симпатия к тому или иному активу может привести к ошибкам в прогнозировании.

Этапы дисконтирования денежных потоков

Чтобы результаты расчетов были приближены к наиболее реальному развитию событий, нужно действовать по определенному плану. Вы можете дополнять свои действия либо сокращать их в зависимости от масштабов расчета и специфики движения денежных потоков. В целом советуем ориентироваться этапы, описанные ниже.

Выбор периода

Выбрать нужный временной промежуток – важный этап. Если вы выберете слишком короткий промежуток, то ваш расчет не будет эффективным, не будет иметь стратегическое значение для бизнеса. При выборе очень длительного периода есть риск не учесть скрытые факторы, и расчет будет нереалистичным. В мире используется период в 5-10 лет, в России – обычно меньше.

Определение потока

Определяем тип денежного потока, который будем исследовать. Возможно использование величины финансов, которые увеличиваются или уменьшаются в процессе. Основными данными на этом этапе будут являться финансово-экономические отчеты за текущий и предыдущие периоды, а также анализ рынка, выполненный с учетом погрешностей. Здесь нужно учитывать разные виды доходов и потерь:

  • общий доход (минус налог на активы и расходы на ведение бизнеса);
  • суммарный доход по прогнозам аналитиков;
  • чистый операционный доход без инвестиционных денежных средств и оплаты кредитов;
  • потоки финансов до и после взимания фиксированных сборов.

Расчет реверсии

Это остаточная стоимость. То есть, стоимость объекта, который оценивается, рассчитывается после того, как он перестанет приносить прибыль. Реверсию можно рассчитать на примере идентичных объектов в России или используя авторитетные прогнозы ситуации на рынке. Также нужно рассчитать ставку капитализации или доход за год, следующий после прогнозируемого временного периода.

Читайте также:  Что такое прибыль и ее виды

Вычисление ставки

На этапе вычисления ставки дисконтирования необходимо корректно спрогнозировать будущие доходы. Для этого можно использовать любые экономические методы: сравнить инвестиции, сложить потенциальные риски, вычислить процент от аналогичных сделок, промониторить рынок. Вычисление ставки должно происходить, строго отталкиваясь от четких экономических расчетов.

Практическое применение

Затем можно переходить непосредственно к методу дисконтирования, используя при этом вычисленные и исходные показатели. Чтобы вычислить дисконтированный денежный поток, используются такие показатели как:

  • денежный поток в определенные временной период;
  • норма будущего дохода;
  • временной прогнозный период;
  • количество прогнозируемых отрезков движения денежных потоков и другие.

Методы вычисления дисконтированных денежных потоков

Чтобы рассчитать ставку дисконтирования, существует большое количество методов. Мы рассмотрим те, которые нашли практическое применение среди российских экономистов и аналитиков:

  • Сложение рисков.
  • Выделение процента.
  • Мониторинг рынка.

Сложение рисков

Данный метод основывается на том, что рассчитать дисконтированный денежный поток по ставке – достаточно рискованно.

В данном случае расчет производится по совокупности всех рисков, которые имеются. Ставка в этом случае приравнивается к сумме безрисковый ставки и премиальных за риск.

Данные значения рассчитываются с помощью суммирования показателей известных и потенциальных факторов риска.

Также широко применяется метод кумулятивного построения, так как в некоторых сферах (например, в недвижимости) этот метод является наиболее простым и эффективным. С помощью кумуляции можно оценить любые виды активов (транспортные средства, спецтехнику, оборудование), а также рассчитать коэффициенты капитализации.

Как управлять рисками: кейс 

Почему так важно системно управлять рисками? Как и зачем классифицировать риски? Как структурировать работу по управлению рисками? Кто из ваших менеджеров за какие риски должен нести ответственность? Ответы вы найдете в кейсе по управлению возможными рисками от журнала «Генеральный Директор».

Смотреть кейс

Выделение процента

Данный метод применяется, когда расчет показателя нормы доходов производится как ставка в процентах. Значение рассчитывается, полагаясь на данные об аналогичных предприятиях или проектах. Алгоритм расчета построен на гипотезах о величине будущих денежных потоков.

При расчетах нужно учесть объемы и значения исходной информации – так удастся правильно подобрать формулы. Точный расчет ставки дисконтирования денежных потоков можно произвести, взяв всю информацию у инвестора (при инвестировании) и выяснив, какой процент соответствует денежному потоку предприятия в среднем.

Обратите внимание

Когда экономист получит данные, то на их основании рассчитает ставку дисконтирования для аналогичных денежных потоков. Необходимо учитывать специфику финансовой динамики каждого рассчитываемого потока. Если использовать погрешности, то в результате получится минимальное отклонение реального развития событий от предполагаемого.

Метод выделения состоит из нескольких шагов. Сначала мы моделируем и изучаем реальные денежные потоки, затем производим экономические расчеты показателей, которые пригодятся для дальнейшего анализа. Только после этого, используя статистику и другие методы, мы рассчитываем исследуемый денежный поток.

Оценка рынка

Оценка или мониторинг рынка подразумевает длительный постоянный анализ ситуации на рынке и отслеживание финансовых показателей, идентичных с исследуемым денежным потоком. Информация, которую собрали, обобщается по территориальным и временным критериям. Работать с этими данными легче, так как они яснее отражают реальную ситуацию.

Также оценка рынка подразумевает сравнительный анализ, проверку актуальности и подлинности отклонений, используемых коэффициентов. Эти данные постоянно корректируются. Каждый вид дохода или убытка должен рассчитываться с использованием своих показателей и расчетов, усредненные значения и расчеты на этапе аккумуляции информации не будут эффективными.

Мониторинг рынка позволяет получить большую практическую и теоретическую информацию об идентичных денежных потоках и точнее рассчитать исследуемый денежный поток.

Как рассчитать дисконтированный денежный поток

Прежде чем произвести расчет дисконтированного потока, необходимо подготовить большое количество данных.

Нужно произвести максимально подробный анализ прошлых финансовых отчетов, выявить средние размеры прибыли и затрат.

Затем исследуется рыночное состояние, динамика изменения цен на активы и другие, необходимые для расчетов показатели. После этого делаются прогнозы будущих движений денежных потоков на основании предоставленных отчетов.

Особенности расчетов

Исследуемый объект оценивается по таким показателям прибыли, как валовая (действительная и потенциальная), чистая (операционная) и прибыль до налогообложения. Расчет дисконтированного денежного потока отличается следующими особенностями:

  • Налоговая и экономическая амортизации не являются движением реального денежного потока, так как зависят от условий и могут меняться с течением времени. Поэтому расчет потенциальной прибыли производится без учета амортизации.
  • Инвестиционные вложения в объект или актив отнимаются от чистой операционной прибыли. Таким образом, значение финансового потока вычисляется наиболее точно.
  • Когда оценивается инвестиционная стоимость объекта, все процентные платежи по займам вычитаются из чистой прибыли. Но если вы проводите расчет рыночной стоимости объекта, то расходы на покрытие займов и кредитов учитывать нет необходимости.
  • Когда вычисляются расходы на поддержание объекта, его эксплуатационных характеристик, то необходимо учитывать затраты владельца объекта и вычесть их из реальной валовой прибыли. 

Пример расчета

Создадим таблицу показателей для компании «Рога и копыта». В ней используем те показатели, которые будут необходимы в прогнозируемом периоде.

1 2 3 4 5 6 7
Чистая прибыль 100 105 111 118 138 155 161
Амортизация 10 11 11 12 14 16 16
Оборотный капитал -20 -22 -30 -25 -35 -40 5
Инвестиции -20 -21 -21 -24 -28 -31 -50
Задолженность -29 -18 -7 4 6 3 1
Денежный поток 41 55 63 85 95 103 133

В графе «инвестиции» находятся данные, которые связаны с затратами на поддержку и развитие бизнеса. Так как это расходы, то они могут иметь отрицательное значение.

Оборотный капитал может быть и положительным, и отрицательным.

Далее возьмем какой-либо размер процента ставки дисконтирования. Допустим, это будет 10 %. Произведем расчет повышения денежного потока. В качестве примера берем показатель темпа роста для периода после прогноза. Данный показатель мы будем записывать как «G» и называть G-ставка. После этого мы вычисляем размер денежного потока за первый постпрогнозный год. Формула выглядит так:

Cn + 1 = Cn * (1 + G)

Где:

Cn – значение денежного потока за заключительный год основного периода;    

G – скорость роста денежного потока по завершении прогнозного периода.

Значение, которое мы получили, дисконтируется к последнему году прогнозного периода по формуле:

Cp = Cn + 1 / (r G)

Где:

r – параметр, который обозначает размер ставки дисконтирования.

Теперь подставим вместо переменных значения из вышеприведенной таблицы:

Cp = 133 * 1,01 / (0,10 – 0,01) = 1493

После этого нужно разделить все значения денежного потока на соответствующую ставку дисконтирования. Сделать это необходимо для каждого года прогнозируемого периода и обязательно отдельно для постпрогнозного.

1 2 3 4 5 6 7
Денежный поток 41 55 63 85 95 103 133 1493
Ставка дисконтирования 1,1 1,101 1,102 1,103 1,104 1,105 1,106 1,106
Дисконт.денежный поток 37 50 57 77 86 93 120 1350

В нашем примерном расчете получилось сумма всех значений дисконтированного потока – 1350. Так мы вычислили стоимость компании «Рога и копыта» по методу дисконтированного денежного потока.

Разумеется, вы должны пользоваться своими показателями при расчете дисконтированного денежного потока. Пример должен служить для вас лишь ориентиром.

Вывод

Оценить стоимость компании или какого-либо актива можно с помощью дисконтирования денежного потока. Так как для инвесторов соотношение прибыли и затрат на приобретение является основным, то это отражается в дисконтированном денежном потоке.

Чтобы получились корректные результаты, необходимо знать этапы проведения дисконтирования и подобрать подходящий метод. Это будет зависеть от специфики исследуемого объекта или компании.

Углубленный расчет лучше производить с помощью квалифицированных экономистов, так как это уменьшит фактор личной симпатии к объекту или компании, которую исследуют, а также поможет избежать ошибок в расчетах.

Источник: https://www.gd.ru/articles/9964-diskontirovanie-denejnyh-potokov

Дисконтирование денежных потоков: что это такое простыми словами

Осуществляя деятельность, предприниматель часто сталкивается с понятием дисконтирования. Метод часто используют аналитики, которые производят оценку предприятия с точки зрения привлекательности для вложения инвестиций.

Получение конкретной величины в результате дисконтирования позволяет выявить сумму, которую можно без опаски доверить организации. По этой причине владелец бизнеса должен знать, как выполняется процедура, и какие факторы оказывают влияние на ее проведение.

Если вы разберетесь, что такое дисконтирование, это поможет вам увеличить привлекательность учреждения в глазах инвесторов.

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.  

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему — обращайтесь в форму онлайн-консультанта слева или звоните по телефону
Это быстро и !

Теория и определение понятий

Дисконтирование денежных потоков – это приведение цены платежей, произведенных в разные промежутки времени, к текущей стоимости. Процедура позволяет заранее оценить экономическую эффективность инвестирования в бизнес.

Иногда предприниматель может столкнуться с таким определением, как Фактор дисконтирования. Обратившись к словарю, хозяин организации узнает, что понятие почти ничем не отличается от классического.

Фактор дисконтирования – это коэффициент, который применяется для конвертации будущих потоков денег организации в цену капитала на сегодняшний день.

В основу процедуры лег тот факт, что стоимость активов организации на данный момент выше, чем цена такого же количества ресурсов в будущем.

Явление объясняется разными причинами:

  • покупательская способность суммы, имеющейся в настоящий момент, уменьшится из-за инфляции;
  • предприниматель положит денежные средства в банк под проценты и сумеет получить прибыль.

Всегда существует риск недополучения той суммы, которую владелец бизнеса сумел обнаружить, применяя дисконтирование. Изучая определение, не всегда понятно, что представляет из себя процесс.

Если предпринимателю интересно, что такое дисконтирование простыми словами, он должен знать, что операция представляет собой выражение будущей стоимости активов в ценах, которые действительны на настоящий момент.

Также существует и процесс, обратный дисконтированию — это нахождение будущей стоимости активов.

Коэффициент и его значение

Процедура дисконтирования – это операция, которая выполняется с применением особого коэффициента. Он необходим для приведения будущей стоимости активов к текущему значению.

С помощью данного значения выполняется приведение стоимости активов в будущем к размеру денежных средств в настоящий момент. Чтобы узнать предполагаемую цену, необходимо перемножить коэффициент и потоки платежей.

Показатель применяется по отношению к:

  • недостатку денежных средств;
  • избытку капитала;
  • итоговой цене.

После произведения расчетов, предпринимателю удастся выявить размер вклада за каждый год. Если суммировать выявленные значения, владелец бизнеса сумеет определить текущую стоимость компании.

Применение метода на практике

Процесс дисконтирования представляет собой оценку денежных потоков. Обычно способ применяется, когда ожидается, что в будущем произойдет существенное отклонение от привычного тока. Чтобы произвести расчет, необходимо обладать сведениями о:

  • длительности срока, в течение которого планируются изменения;
  • предполагаемой стоимости потоков;
  • размере ставки дисконтирования.
Читайте также:  Операционная прибыль: что это, как рассчитать

Способ действует и при оценке недвижимости. В этом случае учитываются не только денежные потоки. Специалист, выполняющий операцию, принимает во внимание и:

  • наличие кредитов;
  • присутствие нереализованного убытка;
  • размер чистого дохода.

Этапы дисконтирования

Процесс дисконтирования представляет собой 6 последовательных этапов, которые необходимо выполнить для получения итогового результата:

  1. Подготовка прогнозов. Человек, на которого возложена ответственность за расчет, должен подготовить прогнозы обо всех операциях, которые компания планирует совершить в будущем. От того, насколько точно будет выполнено действие, зависит доверие инвесторов.
  2. Оценка. Сотрудник выявляет положительные и отрицательные денежные потоки организации за каждый год периода, на который рассчитывается дисконтирование.
  3. Прирост. Производится оценка финансовых потоков, которые должны поступить в компанию в будущем, и учитывается их влияние на размер финансовых активов.
  4. Стоимость компании. Работник организации, ответственный за выполнение операции, производит расчет конечной цены учреждения за последний год, на который составляется прогноз.
  5. Коэффициент. Выявляется коэффициент дисконтирования, который будет учтен во время выполнения всех расчетов.
  6. Производится расчет. На этапе выявляется итоговая стоимость потоков в будущем.

Выполнив все этапы правильно, человек сумеет получить искомое значение, которое позволит составить представление о том, какой размер прибыли или убытков сумеет принести организация в будущем.

Нахождение коэффициента

Показатель находится в тесной взаимосвязи с временем и размером дохода, который получила и может получить организация. Коэффициент позволяет выяснить, на сколько процентов требуется увеличить прибыль компании, чтобы выйти на желаемый уровень в будущем.

Основной элемент, применяемый для нахождения показателя – норма дисконта или ставка дисконтирования. Значение представляет собой размер капитала, который владелец бизнеса планирует привлечь.

Норма дисконта различается для каждого конкретного случая. Она зависит от количества денег инвесторов, которых владелец организации сумеет сагитировать совершить вложения в его бизнес.

Рассчитывая ставку, необходимо учесть перечень факторов, которые оказывают на ее непосредственное влияние. К ним относятся:

  • темп инфляции;
  • размер прибыли, который способен принести альтернативный проект;
  • оценка, которую дали эксперты;
  • ставка рефинансирования;
  • величина кредита;
  • процент по депозитам.

Перечень может быть расширен. Размер нормы дисконта выбирает человек, который будет находить значение показателя.

Чтобы устранить ошибку, требуется внимательно проанализировать используемые данные и повторить действие вновь.

Поиск размера ставки: два способа

Согласно условиям использования схемы для поиска коэффициента, предприниматель может самостоятельно выбрать значение ставки дисконтирования. Однако показатель не назначается случайным образом.

В качестве безрисковой ставки необходимо принять ставку, которую устанавливают кредитные организации по вкладам, а также учесть размер государственной ставки по долговым обязательствам.

Коэффициент – это значение, которое позволяет охарактеризовать макроэкономическую ситуацию, которая сложилась в стране присутствия организации.

Существует и другой способ обнаружения значения показателя.

Важно

Человек может применять на практике любую формулу, которую посчитает более удобной для произведения вычислений. Также вы можете ознакомиться с видео, расположенным ниже, где достаточно подробно раскрываются основные понятия дисконтирования.

Источник: https://vashbiznesplan.ru/terminy/diskontirovanie-denezhnyx-potokov.html

Метод дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков — один из способов оценки бизнеса, суть которого в вычислении дисконтированной цены финансовых потоков, ожидаемых от оцениваемого имущества (объектов недвижимости) в будущем.

Метод дисконтирования денежных потоков — популярный метод вычисления общей цены бизнеса, являющийся частью доходного подхода. Сокращенное название метода — ДДП, английский вариант названия — «discounted cash flow method». Главный помощник в расчете — ставка дисконтирования, которая равна ставке отдачи (доходности).

Метод дисконтирования денежных потоков: сфера применения и основные плюсы

Главные преимущества ДДП — большая глубина и детальность расчетов, чем в случае с другими методами. С его помощью возможно проведение оценки бизнеса даже при наличии нестабильных финансовых потоков. Для достижения лучших результатов при расчете моделируются особые черты поступления средств.

На практике метод дисконтирования (ДДП) используется, когда:

— есть достаточный объем информации, позволяющей вычислить и объяснить размер будущей прибыли от объектов недвижимости;

— имеется предположение, что финансовые потоки в будущем будут отличаться от прибыли в текущий момент времени (в сторону повышения или понижения);

— объект оценки — это коммерческая недвижимость с большой площадью (многофункциональный объект);

— потоки прибыли и затраты отличаются в зависимости от сезонности;

— объект недвижимости находится на этапе строительства или недавно отстроен (введен в эксплуатацию).

Популярность метода ДДП объясняется его универсальностью и способностью вычислить реальный объем финансовых потоков в будущем. Это важно, ведь финансовые потоки с течением времени могут меняться, иметь высокий уровень риска, отличаться неравномерным характером поступления. Причина таких изменений — нестабильность недвижимого имущества, как объекта сделки.

При покупке недвижимости инвестор всегда рассматривает объект с позиции потенциальной прибыли, он анализирует его преимущества, привлекательность для будущих покупателей. Одновременно с этим соотносится текущие преимущества объекта с возможной ценой, за которую его можно продать.

«Discounted cash flow method» дает возможность провести точную оценку стоимости объекта, основываясь на текущем уровне дохода, формируемого из остаточной цены и потенциальных финансовых потоков в будущем.

Метод дисконтирования денежных потоков: алгоритм расчета

Расчет ДДП производится по следующему алгоритму:

1. Определяется прогнозный отрезок времени — параметр, который зависит от объема данных, необходимых для долгосрочного планирования. Чем точнее сделан прогноз, тем больше информации будет о будущем изменении финансового потока.

В большинстве развитых стран средний срок прогнозирования составляет 510 лет. В России за основу берется меньший период времени — 35 лет.

Причина в том, что на больший срок сделать более-менее точный прогноз (в отечественных условиях рынка) невозможно.

2. Прогнозируются объемы прибыли, получаемой от объектов недвижимости в каждый конкретный год (в расчет берется весь период). Сам прогноз объема финансовых потоков и реверсии может потребовать от исследователя:

— детального анализа данных финансовой отчетности, а именно размера прибыли и затрат от недвижимости в прошлом;

— исследования текущего положения дел на рынке недвижимости, а также динамики изменения цен и других важных параметров;

— прогноза будущих затрат и прибыли с учетом информации о прошлых доходах (в качестве источника информации снова-таки выступают отчеты компании).

Оценка объекта с применением метода ДДП производится путем расчета нескольких видов прибыли — валовой потенциальной, валовой действительной, чистой операционной. Кроме этого, вычисляется финансовый поток до и после выплаты налогов.

В российской практике специалисты по оценке дисконтируют не финансовые потоки (как это предполагается), а доходы:

— чистый поток наличных средств. При условии исключения следующих затрат — налога на землю, на реконструкцию объекта и обслуживание;

— ЧОД. Здесь учитывается, что объект оценки не имеет задолженности ни по одному из направлений;

— прибыль, которая облагается налогом.

Расчет денежного потока с помощью методики ДДП имеет такие особенности:

— в процессе вычисления из реальной (действительной) валовой прибыли в части операционных затрат вычитается налог на недвижимость (последний состоит из двух налогов — на имущество и на землю);

— расчетная амортизация (налоговая и экономическая) не относится к категории реального денежного платежа. Вот почему при расчете потенциальной прибыли учитывать амортизацию не нужно;

— капитальные инвестиции в оцениваемый объект недвижимости вычитаются из чистой операционной прибыли. Так величина финансового потока получается наиболее точной;

— при оценке инвестиционной стоимости расходы на погашение займа (проценты по задолженности) должны быть вычтены из чистой операционной прибыли. Если проводится расчет рыночной цены объекта, то учитывать в расчетах затраты на покрытие займа не нужно;

— затраты владельца объекта вычитаются из реальной валовой прибыли в том случае, когда деньги направляются на поддержание должных характеристик недвижимости.

В итоге можно привести несколько основных формул:

ЧОД = ДВД — ОР — Затраты хозяина недвижимости, связанные с поддержанием характеристик;

ДВД = ПВД — Потенциальная потеря средств от «простоя» недвижимости без получения арендных платежей + Прочая прибыль;

Денежный поток (до совершения налоговых выплат) = ЧОД — Расходы на обслуживание займа — Инвестиции в недвижимость + Увеличение долговых обязательств (кредитов);

Денежный поток (после выплаты налогов) = Средства до совершения налоговых платежей — Расходы на выплату подоходного налога по объекту недвижимости.

3. Вычисление общей стоимости реверсии — остаточной цены объекта недвижимости после прекращения потока прибыли. Прогнозирование стоимости реверсии производится при помощи:

— учета потенциальных изменений в цене объекта за весь период нахождения его в собственности;

— назначения стоимости продажи с учетом действующих факторов рынка недвижимости и после подробного изучения цен на аналогичные объекты;

— капитализации прибыли в течение года, который идет следующим после крайнего прогнозируемого года. При этом расчет ставки капитализации должен производиться самостоятельно.

4. Вычисление ставки дисконтирования. Параметр применяется при расчете стоимости денежного потока, который можно получить или выплатить через определенный промежуток времени. Посредством ставки дисконтирования можно увидеть отношение риска и доходности для конкретного объекта.

В теории ставка дисконтирования должна учитывать ряд компенсаций — за безрисковые инвестиции, за малую ликвидность, за риск и за инвестиционный менеджмент. Важный момент — соответствие ставки дисконтирования и денежных потоков друг другу.

На Западе ставка дисконтирования вычисляется одним из способов:

— методом кумулятивного построения. Здесь учитывается, что ставка дисконтирования — это одна из функций риска. Ее расчет производится как сумма всех рисков для конкретного объекта, то есть:

Ставка дисконтирования = Премия, полученная за риск + Безрисковая ставка;

— методом сравнения альтернативных вложений. Он наиболее эффективен при расчете инвестиционной цены объекта. В учет берется доходность, которую ожидает инвестор, и потенциальная прибыль от финансовых активов и альтернативных проектов;

— метод выделения. Особенность метода — в подробном изучении и анализе сделок на рынке недвижимости с такими же объектами.

Сам расчет подразумевает учет будущих доходов и их сопоставление с начальными вложениями.

Алгоритм расчета заключается в реализации следующих шагов — моделировании расходов и доходов для определенного объекта, вычислении ставки доходности, обработке полученных результатов любым из способов;

— метод мониторинга. Его суть — в постоянном отслеживании состояния рынка и информации на основе экономических показателей. Собранные данные унифицируются и публикуются.

Как правило, они выступают в роли ориентира для оценщика и помогают сравнить расчетные показатели со средними параметрами.

Для учета влияния риска на размер прибыли в ставку дисконтирования могут вноситься поправочные коэффициенты.

Отечественные специалисты по оценке рассчитывают ставку дисконтирования по кумулятивной методике. Это объясняется наибольшей простотой вычисления ставки и возможностью учета текущих рыночных условий.

5. Вычисление цены объекта недвижимости с помощью методики ДДП

Для расчета применяется следующая формула:

Здесь есть несколько особенностей:

— во-первых, для стоимости реверсии обязательно дисконтирование за последний прогнозный год, а также ее прибавление (реверсии) к общему объему цен финансовых потоков;

— во-вторых, после выполнения расчетов стоимость объекта должна быть равна сумме двух параметров — текущей реверсии и стоимости будущих денежных потоков.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/12007-metod-diskontirovaniya-denezhnyh-potokov

Ссылка на основную публикацию